9月金融數據點評:社融再超預期,經濟復蘇延續

10月14日,央行公布9月金融統計數據:9月新增社融3.48萬億元,同比多增9630億元;M2重新回升至10.9%;人民幣貸款增加1.9萬億元,同比多增2047億元。

1.社融繼續多增近萬億

9月新增社融3.48萬億元,同比多增9630億元。其中,政府債券凈融資約1萬億元,同比多增6326億元,仍為主要貢獻。此外,未貼現銀行承兌匯票同比多增1933億元,對實體發放人民幣貸款同比多增1580億元。

2.企業中長貸大幅多增

9月份人民幣貸款增加1.9萬億元,同比多增2047億元。

居民部門新增信貸9607億元,同比多增2057億元。居民中長貸6362億元,同比多增1419億元,較8月有所回升,指向地產銷售景氣度延續;居民短貸3394億元,同比多增687億元,繼續支撐消費修復。

企業貸款增加約9500億元,同比少增655億元。具體來看,其中票據融資繼續多減超4400億元,這主要與銀行信貸政策收緊相關。企業短貸增加1274億元,同比少增1276億元,但企業中長貸新增1.07萬億元,同比多增5043億元,同比增幅創2017年5月以來的新高,對應企業投資活動的加速回暖。

3.M2同比重新回升

財政支出明顯加快。9月財政存款下降約8300億元,同比多減約1300億元,在財政融資連續高增的背景下,財政存款同比多減意味著近期財政支出明顯加快。9月企業部門存款增加約1.0億元,同比多增5200億元;居民存款增加1.94億元,同比多增約4000億元,較8月明顯提升,或繼續支撐居民消費。

M2同比重新回升。9月反映企業活期存款的M1同比續升至8.1%,指向企業流動性持續向好。廣義貨幣M2同比繼連續兩個月回落后重新升至10.9%,較8月擴大0.5個百分點,主要原因包括信貸的繼續擴張,以及財政的加速投放。預計年內企業部門經濟活動復蘇及財政投放較強的趨勢有望延續,貨幣增速仍趨上行。

4.經濟復蘇延續,貨幣依然中性

9月社融存量增速繼續回升至13.5%,較8月回升0.2個百分點,創2018年以來的新高。剔除政府債券之后,9月社融增速也反彈了0.1個百分點。政府、居民和企業三大主體均在加杠桿。展望未來,根據全年政府債券發行計劃,政府債將繼續保持多增,而貸款利率和庫存周期的低位也會刺激居民和企業繼續加杠桿,預計社融和M2增速均有望保持回升態勢。若年內貨幣信用保持繼續擴張,考慮到社融增速大約領先經濟1~2季度,本輪經濟復蘇也有望延續至明年上半年。

貨幣政策依然中性。央行三季度貨政委員會例會繼續強調“穩健的貨幣政策要更加靈活適度”,刪去“堅持總量政策適度”,新增“精準導向”。加上8、9月社融數據連續超預期,預計年內貨幣與社融增速后續依然趨升,貨幣轉松可能性繼續下降。同時,央行表示8~12月金融部門還將繼續為市場主體減負約6000多億元,貨幣政策也尚未到收緊之時,大概率將繼續保持中性。

(作者單位:海通宏觀)

第一財經獲授權轉載自微信公眾號“姜超宏觀債券研究”。

文章作者

應鎵嫻

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