又見“煤飛色舞” 周期股再上風口

  7月9日A股三大指數延續上行,兩市成交額達1.72萬億元,連續第四個交易日超過1.5萬億元。煤炭、有色板塊是近期行情之中一條重要“多頭線索”,內外因素共振促成了這兩類板塊走強。市場人士也提醒,投資者需警惕新冠肺炎疫情等不確定因素給行情帶來的影響。

  股期聯動

  文華財經數據顯示,有色期貨板塊指數自3月23日以來累計最大漲幅達27.34%,有色相關股票與期貨出現同步反彈。煤炭期貨板塊指數自4月24日以來累計上漲15.97%,煤炭股表現更為亮眼。有色、煤炭同為周期概念,相對而言,有色金屬更側重體現全球經濟狀況,煤炭資產受國內經濟及相關政策影響更大。

  市場人士認為,有色概念崛起的一條重要主線是全球經濟修復。國元期貨有色金屬分析師范芮告訴中國證券報記者,海外疫情仍然嚴峻,IMF一再強調經濟增長所面臨的壓力,但疫情對于市場情緒的最強沖擊在年初已得到大部分體現。近期全球主要經濟體公布的6月PMI均明顯好轉,歐美多國央行今年初以來推出的經濟刺激政策初步顯效。

  國投安信期貨能源首席分析師高明宇對中國證券報記者表示,4月以來動力煤價格連續上漲,更多是供需邊際改善的結果。一方面,得益于以寬信用為發力點的逆周期調節政策,疫情后國內經濟活動較快恢復,5月、6月國內建筑業和服務業PMI先后超越疫情前水平。受地產、基建等建筑業活動需求帶動,6月進入施工淡季后,建材成交、高爐開工、水泥熟料開工仍在同期高位水平,有效支撐非電力耗煤需求;另一方面,6月以來國內煤礦供應恢復力度不及預期,臨近迎峰度夏,進口煤額度限制亦無松動。

  傳導邏輯

  此番有色、煤炭期貨與相關股價共振式上漲背后的邏輯是什么?

  “大宗商品價格大幅反彈會對相關公司股票產生一定的促進作用,但傳導過程需考慮股市流動性以及整體市場氛圍。”范芮分析,有色金屬各品種價格自3月末起均出現不同程度上漲,但有色板塊主要公司股價與大宗商品價格協同性不強,主要源于股市整體情緒謹慎。

  “最近兩周,國內流動性充裕疊加宏觀經濟數據回暖,股市避險情緒明顯減弱,有色金屬商品價格處于高位,共同驅動有色股票走強。”范芮稱,基本面方面,供應端持續緊張給銅價帶來支持:南美疫情拖累銅精礦供應;歐美國家電器及汽車等更換頻率放緩,廢銅出口數量減少;國內廢銅供應源頭出貨放緩。

  “銅兼具商品和金融屬性,在目前市場信心快速恢復過程中,銅價無論是從商品或是金融屬性而言都有修復預期。”國信期貨有色金屬部門負責人顧馮達說。

  煤炭方面,高明宇認為,動力煤期貨與煤炭股之間存在階段性共振行情,特別是在煤價上行趨勢明顯、漲幅較大時。本輪動力煤價格上漲反映了疫情后國內經濟活動的較快恢復,以及供應端內產、進口更加規范的生態環境,驅動邏輯具有一定持續性,因此實現了向煤炭股的傳導。

  后市走向

  展望后市,有色金屬、煤炭價格會否繼續上漲?對產業鏈利潤及相關公司將帶來何種影響?

  顧馮達認為,銅鋁等有色品種的短期供應擾動題材和國內低庫存支撐現貨,國內汛期洪澇災害可能導致大宗商品物流到貨延時,考慮到短期流動性寬松、產業可流通庫存偏低等情況,預計有色金屬價格將保持高位。

  范芮告訴記者,近幾年有色行業在綠色生產方面增加了成本投入,利潤壓力較前幾年普遍增加。有色金屬價格上漲會推動產業利潤向上游轉移,結合目前國內外供應格局來看,海外礦山供應的擾動短期恐怕將持續。因此,行業利潤會更多進入擁有礦山資源的企業。

  高明宇稱,在能源系利潤總額蛋糕萎縮的背景下,煤炭及電力之間的博弈再次加劇。5月電熱行業在煤電利潤總額中占比68.3%,占據相對優勢。本輪煤價上漲將帶動煤炭及電力行業的利潤再分配,利潤占比將朝著更加均衡的方向移動。

  市場人士提醒,需警惕疫情等不確定因素給行情帶來的影響。“全球股市及大宗商品價格迭創新高的背后,是全球主要經濟體寬貨幣、寬信用帶來流動性充裕和通脹抬頭的刺激,暫時蓋過全球疫情持續暴發傳播的威脅。”顧馮達表示,隨著全球疫情再次出現反彈的可能性加大,下半年全球經濟增長樂觀預期或存在較大不確定性。

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